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换个角度看，这可能就是机会。 从基本面和估值来看，稳定的公用事业型业务构成了一半的基本盘，而不确定性的另一半工程类业务，其风险已经包含在股价内，估值接近历史底部。即使没有新的变化，股价也已经具备较好的安全边际。 融资能力，是资本市场对于资金需求型的环保工程类企业的核心关注点。 但2018年以来，北控水务却逆势完成了多笔大金额融资： 2018年1月，公司按5.9港元配售4.5亿股新股，融资26.55亿港元; 2018年5月，公司发行5年期20亿元人民币中期票据，票面利率4.92%; 2018年5月，公司发行7年期10亿元人民币中期票据，票面利率5.1%; 2018年7月，公司发行5年期10亿元人民币中期票据，票面利率4.45%; 2018年7月，公司发行7年期20亿元人民币中期票据，票面利率4.72%; 2019年1月，公司发行7年期10亿元人民币中期票据，票面利率3.95%; 2019年1月，公司发行10年期10亿元人民币中期票据，票面利率4.49%; 2019年1月，公司按4.29港元增发4.7亿股新股，融资20.19亿港元; 最近一年，北控水务累计股权融资46.74亿港元，累计债券融资80亿元人民币。 北控水务始终保持了公开市场的高级别评级(标普评级BBB+)，发债的利率都是同期限信用债的最低水平。例如，2018年7月的债券利率为基准下浮5%;2019年1月的债券，其中7年期的利率为3.95%，大幅低于上次的4.72%。 大规模低成本的融资，构成了北控水务的核心竞争优势。从逻辑上，也应该极大地缓解了资本市场的担忧，但或许市场悲观的看法还需要时间去扭转。 这些融资不仅保证了工程项目的盈利能力，也增强了竞争时的拿单能力，甚至能够帮助公司实现逆势的并购扩张。 在北控水务的发展历史上，有过两次快速扩张，一次是2008年，一次是2013年，这两次的共同大背景都是融资环境紧张和资产价格下降，北控水务在行业的周期底部完成了抄底动作。 2008年，北控水务收购了中科成、贵港供水、深圳华强等公司; 2013年，北控水务收购东莞市7家水务公司、北京建工环境发展等，当年处理能力增量同比增长62%; 2018年的情况和前两次有很多的相似之处——融资环境趋紧，PPP从扩张转为收缩，行业内的很多公司业务受阻。而此时，北控水务却“囤积”了一大笔低成本的资金，如果这些现金换成了不错的资产，公司的内涵价值将得到快速提升。 还有一点值得一提，北控水务毫无疑问是国企，但却有不错的管理层激励计划——2013年授出了一笔4亿份购股权，后来又陆陆续续出台更大范围的激励计划。截止目前，周敏等高管合计持股3.72%。管理层、员工与公司的利益绑定，因此北控水务在很多动作上表现出了民企的干劲。 2019年的大环境依然不乐观，手握现金会是一项极大的优势，北控水务有可能去做一些并购扩张，这是符合逻辑和有史可循的。 小结 长江电力入股北控水务集团，绝不会是简单的财务投资，长江环保集团需要有人帮它完成高层指示的任务，这是比商业利益更要紧的事了，后面大概率有动作。 北控水务的背景资源更上一层楼，就像穿上了一层“黄马褂”，而现在手上又有很多的钱，未来的路应该很好走。 北控水务集团(0371.HK)的股票和整个港股市场一样来回震荡，但这个事件可能是一个催化剂，带来一些独立的变化，这一点很快可以验证。 资本开始涌动，且看故事演绎吧。 （编辑：Wendy） |
