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2017年以前，钢材持续处于低位，2017年至今，钢材价格大幅攀升，如2016月7月，钢铁价格约为2700元/吨，当年底飙升至4500元/吨。2016年前，还曾跌至2200元/吨。 钢材价格上涨，为何龙净环保的综合毛利率不降反升?由此导致公司营收、成本和净利润走势也较为奇怪。 2015年至2017年，公司营业收入为73.91亿元、80.24亿元、81.13亿元，营业成本为56.97亿元、62.07亿元、61.10亿元，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为5.19亿元、5.27亿元、6.58亿元。2016年营业收入较上年增长8.56%，营业成本增长8.95%，而扣非净利润仅微增1.55%。2017年，营业收入微增1.11%，营业成本不增反降1.56%，而扣非净利润增幅高达24.86%。 去年前三季度，营业收入、营业成本、扣非净利润分别为56.57亿元、42.18亿元、4.67亿元，三者增幅为13.80%、14.81%、6.62%。 早在公司披露2017年报告时，交易所就对龙净环保钢材价格上涨、毛利率不降现象进行问询。公司解释，毛利率受合同质量、项目成本控制等多种因素影响，而原材料中，2017年度确认收入的产品耗材60 16年底前已经采购。其采购占比为，2015年及以前、2016年、2017年为23.62%、35.62%、40.76%，采购均价为2872.13元/吨、3118.25元/吨、3869.25元/吨。 然而，对比公司存货发现，2015年至2017年为58.77亿元、61.84亿元、67.05亿元，其中，在产品占比均超过95%，原材料分别为1.54亿元、1.92亿元、2.17亿元。 根据公司披露，2017年订单149亿元，新增订单较2016年的102亿元下降至94亿元。 综合上述因素，公司以销定产、销售价格一般不会超过订单价，龙净环保的原材料库存率极低，去年前三季度及2017年毛利率明显高于以往报告期似乎不太合理。 资产负债率上升4个百分点 虽然龙净环保实现了看上去不错的经营业绩，但其资产负债率出现了较大幅度上升。 去年三季报显示，龙净环保资产负债率为72.74%，较年初的68.71%上升了4.03个百分点，较上年同期上升了2.5个百分点。 具体来看，截至去年9月末，公司总资产为179.81亿元，较年初的145.93亿元增加了33.88亿元。同期，负债总额从100.27亿元增长至130.79亿元，增加了30.52亿元，资产和负债增幅分别为23.22%、30.44%，负债增幅超过资产增幅。 从公司负债端看，经营性负债中，除了预收账款增长约10亿元外，其他财务指标较为平稳，而增长最为明显的是债务。去年初，公司短期借款为1835万元，去年9月末猛升至11.79亿元，增加了11.60亿元。而一年内到期的非流动负债从年初的0元增加至9月末的3亿元， 从而导致公司短期债务增加14.60亿元。此外，长期借款也从105万元猛增至8.53亿元，增加8.52亿元。不过，应付债券减少了2.98亿元。由此，公司债务较年初增加了20.14亿元，较上年同期增加了20.12亿元。 债务猛增20亿元，导致公司财务费用激增。去年前9个月，公司财务费用为4440.87万元，比2017年全年的2737.55万元还多出1703.32万元，较2017年同期的2356万元增长了88.48%。 债务大幅增加或与龙净环保应收账款与存货高企、周转速度较慢有关。截至去年9月末，公司应收账款(含应收票据)和存货分别为42.6亿元、73.43亿元，合计为116.03亿元，占当期流动资产的79.07%，占公司总资产的64.53%。 从营运能力看，去年前三季度，应收账款周转天数为118.95天，比上年同期增加5.6天，存货周转天数为449.63天，比上年同期减少40.66天。 （编辑：Wendy） |
