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图 5 2019年中国境内绿色金融债券募集资金投向分布（按照《目录二级分类》） 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 相比之下，非金融债券的募集资金投向具有明显不同。2019年，公司债、企业债、债务融资工具等非金融机构发行的绿色债券总计1625.13亿元，其中1303.42亿元投向绿色领域，占比80.2%。而在所有投向绿色产业的资金中，投向水力发电的资金达301.7亿元，占比最高达23.15%；其次是城市轨道交通，占比19.4%；工业节能与污染防治使用金额均接近百亿元。
图 6 2019年中国境内绿色非金融债券募集资金投向分布（按照《目录二级分类》） 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 4. 多省参与绿色债券发行，改革创新试验区表现突出 除特别行政区外，2019年我国31个省份中有24个发行了绿色债券，均非首次发行。其中，北京市发行22只共612亿元绿色债券，发行数量与规模均为全国之最；广东、山东、江苏、福建四省发行规模均超过200亿元；浙江省发行22只、171亿元绿色债券，发行数量与北京持平。
图 7 2019年中国境内贴标绿色债券地区分布 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 值得一提的是，六个绿色金融改革创新试验区2019年均发行了绿色债券，其中以广东及浙江两省发行量最大，发行规模分别为254亿元、171.7亿元。各试验区通过发行绿色债券，在支持当地绿色产业发展、为其它省市形成示范效应的同时，也充分发挥了创新能动作用。在绿色债券产品创新上不断发力，江西、甘肃两省先后发行了绿色市政债券，通过将绿色债券与地方政府专项债结合，拓宽了绿债的应用场景，探索了绿债发行的新形式。 5.绿色债券期限不断丰富，评级相对较高 相比于2018年，2019年绿色债券的在期限设计上更为丰富，3年期与5年期绿色债券仍是绿债市场主力，二者合计发行规模占全市场的86.65%。同时，2019年新增了270天的短期融资券、期限为20年的企业债以及期限长达30年的绿色市政债，在发行短期债券缓解企业现金压力、发行长期限债券满足绿色项目长周期建设需求给出了更为合理的创新方案。 从评级情况来看，与2018年相似，AAA级仍为发行数量最多，发行规模最大的种类，但同比有所降低；AA级相比于2018年38.1亿元的发行规模出现大幅增长；此外，未获评级的债券规模由2018年的19亿元增加至近300亿元。 表 2 2019年中国境内贴标绿色债券评级分布
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 6.绿色债券指数表现稳健，回报率优于整体水平 债券指数的涨幅对于度量绿色债券的投资价值具有重要参考性，对2019年中国境内贴标绿债的价格走势进行分析，发现中财-国证高等级绿色债券指数全年实现稳步增长，年涨幅为4.74%，略高于同时期中债-综合财富指数4.41%的涨幅。
图 8 2019年中财-国证高等级绿色债券指数与中债-综合财富指数走势 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，Wind数据库 7.金融机构广泛参与绿色债券承销发行，证券业整体表现突出 2019年共计74家金融机构参与全市场绿色债券承销，包括23家银行及51家证券公司，市场积极性可见一斑。根据各承销商在承销团中实际分摊的金额来计算每只债券每家承销上的承销比例，证券行业的整体承销规模和数量高于银行业，其中海通证券以13.1只、171.18亿元的总承销业绩位居全国首位。具体到银行业承销情况来看，建设银行、工商银行、农业银行分列银行业绿色债券承销规模前三位；兴业银行、南京银行、农业银行分列承销数量前三位。证券业中，海通证券、中信证券、中信建投位列绿债承销规模前三位；海通证券、中泰证券、天风证券分列承销数量前三位。 表 3 2019年中国境内贴标绿色债券承销排名情况（银行业）
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 表 4 2019年中国境内贴标绿色债券承销排名情况（证券业）
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 8. 绿色金融债、绿色债务融资工具认证及信息披露情况良好 我国鼓励绿色债券发行主体披露由独立的专业评估或认证机构出具外部评估意见，同时根据债券品种的不同，对于绿色债券的信息披露规则有不同的要求。其中，金融债券要求每季度向市场披露募集资金使用情况及结余资金专项保管情况；非金融企业发行的债务融资工具根据银行间交易商协会要求，应当每半年进行存续期信息披露；公司债应每年披露，企业债未做明确披露要求。 总体来看，绿色金融债及绿色债务融资工具的外部认证和披露要求较为严格。2019年已发行的31只绿色金融债和27只绿色债务融资工具共58只绿色债券中，共有46只进行了第三方评估认证，占比近80%；在26只债券未到首次披露期的情况下，已有30只债券进行了存续期募集资金投向披露，对于绿色债券的投向分类、结余资金的保管情况进行了专门说明，整体披露质量较高。 (二) 境内绿色资产支持证券市场概况 早在2014年，兴业银行通过发行绿色信贷资产证券化产品，在我国贴标绿色债券市场尚未启动之时率先开发了绿色ABS产品，为市场创新奠定了良好的基础。在贴标绿色债券市场启动四年之时，绿色资产证券化产品的发行实现了“质”与“量”的多方面提升，为我国绿债市场长期高质量发展注入了创新活力。 1.发行数量与规模再创新高 2019年，我国发行32单绿色资产支持证券，包括绿色资产证券化以及绿色资产支持票据两种，募集资金392.03亿元，是2018年的2.5倍。在发行数量、募集资金规模、基础资产丰富程度以及产品创新等多个方面，实现了大幅突破。
图 9 2016-2019年中国境内绿色资产证券化产品发行情况 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院
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