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三、中国资产管理行业ESG投资发展的必要性 （一）ESG理念助力国家经济社会高质量发展 一是环境（E）层面，ESG投资理念符合高质量发展与环境污染治理攻坚战的基本要求，同时可有效追踪气候变化相关风险。首先，党的十九大报告明确提出新时代我国高质量发展的目标要求，其中明确指示需打造环境友好型经济，在经济发展过程中加强生态环境保护，有效利用自然资源，避免过度开发，走绿色发展道路。ESG投资侧重绿色产业的高效投资，通过将资金引向生态和谐的产业来实现绿色经济的发展路径，进而减轻气候压力、增强气候韧性。同时，通过涵盖应对气候变化等内容的方式，ESG投资可实现气候风险的追踪与防范。 二是社会（S）层面，ESG投资理念包含慈善与扶贫，充分贴合我国扶贫攻坚战的主旨内容。2015年11月29日发布《中共中央、国务院关于打赢脱贫攻坚战的决定》，确保到2020年农村贫困人口实现脱贫。2019年3月5日，国务院总理李克强在《2019年政府工作报告》中提出，打好精准脱贫攻坚战。消除贫困、改善民生、逐步实现共同富裕是社会主义的本质要求，因而缺乏社会可持续性的资产管理行为则是脱离了中国特色国情，难以为继。 三是公司治理（G）层面，ESG理念包含金融风险防控机制，即从微观层面贯彻落实破刚兑、除嵌套的基本要求。2019年，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）逐步落实；2019年11月，证监会印发《推动提高上市公司质量行动计划》。各个政策指导意见的相继出台对企业与金融机构的高质量发展提出更高的要求，也进一步强化了可持续发展的必要性。 （二）ESG发展是实现资本市场国际化的必由之路 中国资本市场国际化步伐不断加快，在国内资本市场进一步与海外市场互联互通不断加强的背景下，越来越多的国际投资者，尤其是长线投资者可以参与到中国资本市场中来。目前国际市场ESG发展趋势明显，我国企业与金融机构唯有进一步加强自身ESG理念建设，才能真正巩固资本市场对外开放的基本格局。 资本市场生态正在不断发生变化，国际资本的入驻陆续对中国资本市场提出更高的ESG发展要求。Morgan Stanley Capital International（MSCI）宣布于2019年11月起，将所有中国A股的纳入因子权重总和提升为20%。全球指数和数据供应商富时罗素（FTSE Russell）于2019年12月24日宣布将进一步扩大其在亚太地区的可持续投资能力，其中包括针对中国A股ESG评级规模的扩大以及数据模型的主要构建。可持续发展水平正逐渐成为衡量企业信用品质的基本准则，ESG投资理念可以恰如其分得精准满足有关需求。 （三）ESG投资可带来超额收益 市场实践分析可知，ESG主题的资产管理金融产品更容易跑赢大盘，进而取得超额收益。中财大绿金院数据统计显示，2019年度新增10只ESG相关主题公募基金产品，资产总规模达71.06亿。综合对比2019年新增ESG主题基金的市场业绩表现，70%的新增产品年度回报率高于上证综指。以2008年兴全基金率先引入社会责任投资理念并成立的首个社会责任主题基金“兴全社会责任基金”为例，该基金2019年的年度收益率为44.33%，远远超过同期沪深300指数的年度收益率（36.07%）。 理论研究层面而言，中财大绿金院根据自主开发的绿色评估体系和ESG评估体系进行回归模型分析并发布《中国上市公司ESG表现和企业绩效相关性研究》表明，以ESG得分前100的上市公司主体股票构建投资组合，其投资收益率与ESG整体表现以及E、S、G三个一级指标分别呈现正相关关系，并且该结论在1%水平下较为显著。ESG表现较好的公司可以通过提升信用品质、增强抗风险能力、降低融资成本等渠道，提升其财务绩效水平。对比中证-中财沪深100 ESG领先指数、沪深300 绿色领先指数以及沪深300指数的投资收益回测数据可知，ESG投资理念具备为企业与金融机构带来超额收益的能力。
图 3 中证-中财沪深100 ESG领先指数、沪深300绿色领先股票指数收益对比图 资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，Wind 四、我国践行ESG责任投资的未来发展建议 一是资产管理机构层面，在提升金融机构工作人员ESG专业能力的基础上，可通过设立ESG主题的创新型管理基金的形式开展ESG责任投资。有关人才培养的核心目的是组建ESG投资团队，深入挖掘并更为精准地捕捉其潜在收益，从而实现可持续发展与利益最大化的双赢。应对气候变化的连锁风险之际，ESG责任投资的发展并非一定要对既有投资产品进行大清洗，相反需要灵活地推陈出新。以Black Stone的投资策略为例，现阶段其的大部分资金正投资于被动指数基金（如追踪S&P 500指数），无法简单出售不符合可持续性条件的上市公司资产。因而，Black Stone将采取设立新型“主动管理基金”的方式，定向选择具有可持续性的投资标的，同时将在新开设的被动基金中剔除化石燃料公司，以保证责任投资的基本属性，值得资产管理机构加以借鉴。 二是资产管理行业自律组织应当顺应市场生态变化并对ESG责任投资市场起到阶段性引导作用和规范性约束作用，充分发挥ESG的长期价值，督促资产管理业进行环境压力测试，改善资本运用机制，在宏观上改善实体经济内在缺陷，激发经济增长新动能。以中国证券投资基金业协会为例，协会制定并推动落实针对绿色投资与ESG投资的《绿色投资指引（试行）》，通过组织培训班的方式，鼓励并引导行业开展ESG投资并在行业内产生积极影响。建议自律组织制定实践性ESG投资规范指引，加强投资者教育，帮助行业理解可持续投资的内涵以及应对风险的重要意义。 三是第三方中介机构应当结合金融科技发展的新兴趋势，丰富压力测试的环境风险种类、完善压力测试的实证模型和方法学，合理运用大数据、云计算等高新技术，更高效、高质量地提升企业主体相关的ESG鉴证能力，优化资产投资项目的甄选能力、完善ESG评估流程、搭建综合且全面的ESG数据库，以便资管机构更有效地完成资产组合筛选与组建的过程。基于ESG责任投资相对蓬勃的发展趋势，建议有一定能力的第三方机构搭建ESG投资项目管理平台，更好地发挥信息共享与资源赋能的智库作用。中央财经大学绿色金融国际研究院正在进一步完善自身碳价风险环境压力测试模型，旨在与央行绿色金融网络（NGFS）合作并为业界构建标准化方法学体系，逐步推动全球气候风险应对机制，促进资产管理行业的可持续发展。 编辑：蓝枫 |
