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1、中国环境监管执法体系已经开始重构 2015-2017年，中国环保方面最核心的变革是环境监管执法体系的重构，前文详细分析的中央环保督察、环保税都是这一变革的重要组成部分。自2015年以来，国家出台多项环保政策，在责任主体、监管体系、污染物收费、排污许可、排污权交易五个方面进行了重大改革，把过去被动化、模糊化的环保管理变为了主动化、定量化、清晰化的管理，环保政策体系和监管执法体制得到重构后进入了一个新阶段。 新老环保监管执法体系对比
数据来源：公开资料整理 “党政同责、一岗双责”的提出也为一个高于环保部的新制度建立打下了基础。把地方一把手和环保建设深度捆绑，让环保不仅是某一个部门的事，而是经济发展需要考虑的重要方面。所以才会有了地方政绩观的改变，主动扩大限产范围、提高环保税额，也才会有中央环保督察执法的雷厉风行。今年出台的多项环保政策都是由中共中央办公厅、国务院办公厅发文，要求坚决防范地方和部门的不当干预，对于查出问题的政府负责人，交由所在地党委和政府予以处理。在党全面领导一切的方针下，环保制度已经脱离了以前部门性质的范畴，进入了党领导的体系，国家级的层面，战略高度有了空前的提高。我们相信，现在的环保体制改革仅仅是一个开端，在全面建设生态文明的大目标下，未来环保监管力度会进一步加强，生态文明体制改革范围扩大，力度或超预期。 “党政同责，一岗双责”为新制度建立打下基础
数据来源：公开资料整理 2、来自工业端的环保需求快速释放，工业环保市场兴起 在重构的环境监管执法体系下，2017年发生的事情是以环保的名义推进供给侧改革，淘汰高污染落后产能，2018年最大的变化将是工业端环保需求的快速释放。 ①工业企业经营环境发生重大变化，环保达标排放成为重要变量。 环保部从4月份启动了“史上最大规模”环保督查，对京津冀及周边地区“2+26”城市开展为期一年、共计25轮次的大气污染防治强化督查。在环保部7月14日举行的环境执法情况新闻通气会上，环境监察局局长田为勇对强化督查情况进行了详细介绍。4月7日至7月6日，3个月期间，强化督查组共检查了32004家企业（单位），发现20482家企业存在环境问题，约占检查总数的64%。存在问题的企业中，属于“散乱污”问题的6662个，超标排放的36家，未安装污染治理设施的1961家，治污设施不正常运行的1732家，涉嫌自动监测弄虚作假的4家，存在挥发性有机物（VOCs）治理问题的2404家，物料未按要求覆盖、密闭的3768家，存在其他问题的3915家。“散乱污”企业整治是强化督查的重点内容之一。 ②供给侧改革成功后工业企业盈利复苏，在无法扩大再生产的大环境下，在环保方面形成资本开支是必然选择。 去产能的顺利推进令产能过剩压力明显减轻，我们以钢铁行业为例来看相关企业经济经营状况大幅好转。钢铁行业从宏观上看，根据数据显示，截止2017年8月，我国钢铁价格指数再创新高，达117.79，2016以来，我国钢铁价格指数始终高走，月复合增长率达3.53%。 2016-2017年，全国钢材综合价格指数
数据来源：公开资料整理 工业环保市场往往拥有更好的竞争格局，工业环保项目底层资产收益率更高，对资金成本上升的敏感性更低。展望2018年，环保公司与工业客户成立合资公司、组建产业投资基金等工业类PPP模式将有望全面铺开，助力工业环保市场兴起，工业环保相关上市公司有望迎来新一轮的发展机遇期。从短期政策催化的角度，工业气＞工业水＞工业固废，从长期市场空间：工业固废＞工业水＞工业气。 工业废气：2020年完成超低排放，大气污染治理主战场由电力转向钢铁水泥等非电行业。 工业废水：十三五市场空间预计突破800亿/年高位。 工业固废：尾矿尾渣处理市场空间大。（1）钢铁行业冶炼废渣：总投资市场空间高达1574亿元。（2）有色金属行业冶炼废渣改造处理空间总计高达2520亿元。（3）尾矿及尾渣：综合处理改造空间可达万亿。 3、PPP最艰难时段已经过去，2018年可以对PPP乐观一些 2017年利率快速上行，PPP模式最难受的一年。我们的理解，PPP模式本质上是一种在更大的维度和空间上放杠杆的投融资模式，语境上是“中性词”而不是“褒义词”。PPP的推广固然引入了民营资本，短期拜托了资产负债表限制，进一步放大了基础设施建设的投资融资能力。但是将资产负债表风险外部化本质上并没有消除了这个风险，2016年种下的这个隐患在2017年集中体现出来。一方面，2017年全年出现了利率的快速上行，利率的快速上行对PPP这个投融资体系形成了极大的伤害，来分蛋糕的人变多了，但是可分的蛋糕却随着利率快速上行而变小了；另一方面，2017年经济需求超预期的好，在宏观调控明确新常态稳增长的大环境下，我们不得不承认，受政策影响较大的基建投资和总需求的其余部分之间存在明显的“跷跷板效应”。 2015年以来发电量数据
数据来源：公开资料整理 十年期国债收益率
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