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3月5日，新三板挂牌公司金达莱（830777）发布公告称，公司拟申请首次公开发行股票并在上交所科创板上市。金达莱成为新三板市场乃至全国首家公开表态拟申请登陆科创板的企业。 金达莱的主营业务为污水处理设备的生产和销售，首家”官宣”的科创板拟IPO企业诞生于环保行业，在环保圈内引起热议。笔者将就环保圈关注的下列问题给出自己的观点：
― 1 ― 环保属于科创板优先推荐的行业吗？ 环保行业低潮所带来的疑惑 2018年，是环保行业发展极不平凡的一年。 2018年，去杠杆、银根紧缩、PPP投资放缓的背景下，大量环保上市公司资金出现流动性问题，债务违约、债务逾期频发，二级市场股票大幅下滑，导致大股东质押股权出现爆仓风险，11家民营环保上市公司，或选择转让控制权，或选择与国资进行资本合作。 2018年，环保指数全年下跌49.68%，在全市场29个行业中跌幅居首位，跑输大盘25.09个百分点，跑输创业板21.03个百分点。 在这样的背景下，无论是环保企业、投资人还是中介机构，对于环保企业能否上科创板这一问题充满了疑惑。 2019年3月3日，上交所发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》，将之前各界的疑惑一扫而光。 环保属于科创板优先推荐行业 根据上交所发布的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》，下列企业属于优先推荐企业： （一）符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业； （二）属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业； （三）互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。保荐机构在优先推荐前款规定企业的同时，可以按照本指引的要求，推荐其他具有较强科技创新能力的企业。 重点推荐产品、装备类环保企业 根据上交所发布的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》，节能环保领域重点推荐下列科技创新企业： 节能环保领域，主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等。 相比工程和运营类的环保公司，产品和设备类的环保公司更受科创板的青睐。 以金达莱为例，2018年的营业收入为7.14亿元，其中水污染治理装备的收入5.55亿元，占比78%，工程和运营类的收入为1.6亿元，占比22%。从收入结构看，金达莱是偏装备类的环保公司，一是保证了较高的毛利率，装备业务的毛利率达到70%，二是保障了公司较好的现金流，公司经营现金流净额与净利润相当，达到2.14亿元。 ― 2 ― 科创板的门槛有多高？ 市值是科创板发行条件的核心指标 （一）预计市值不低于人民币 10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元，或者预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元； （二）预计市值不低于人民币 15 亿元，最近一年营业收入不低于人民币 2 亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于 15%； （三）预计市值不低于人民币 20 亿元，最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币 1 亿元； （四）预计市值不低于人民币 30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元； （五）预计市值不低于人民币 40 亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。 科创板针对不同行业、处于不同发展阶段的企业制定了五套业绩指标，从收入、净利润、现金流、研发支出等多个方面进行要求，每套指标中不可或缺的是市值要求。 笔者认为：科创板发行条件设置的理论基础是发挥市场在资源配置中的决定性作用。此次科创板发行条件变化最大之处在于放弃了之前唯盈利论的单一估值体系，把估值选择权交给了市场。每个行业的估值方法各异，有的行业没有盈利，市场给高估值，门庭若市，应者云集；有的行业没有盈利，门可罗雀，无人问津。 市场如何给环保企业估值 就环保行业而言，无论是A股市场还是港股市场，PE估值是市场主流的估值方法，PE估值法的基础是净利润。 靠讲故事没有盈利的企业，在环保行业行不通，因此，没有盈利的环保企业，基本上没有登陆科创板的可能。
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