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7月22日，科创板首批25家公司在上海证券交易所正式挂牌上市，标志着科创板正式启航，我国资本市场又向前迈进了一大步。由于注册制的核心是信息披露，对科创板企业提出了更高的信息披露要求。ESG（环境、社会和公司治理）作为非财务指标的主要内容，整合了环境、社会和公司治理三个维度的价值因素，可以充分体现公司的信息披露质量，具有推动企业长期可持续发展的意义。因而本文将从ESG信息披露角度对科创板进行及其首批上市25家公司进行分析，以分析科创板的ESG表现。
一、科创板设立背景 科创板的设立是我国资本市场发展的必然趋势。自改革开放以来，我国就形成了以主板、中小板、新三板和创业板为主的多层次结构的资本市场，各个板块市场相辅相成，不断发展和完善，可以基本满足不同类型企业在不同发展阶段的融资需求。然而随着宏观经济、产业结构、市场建设以及其他主体行为意识等变化，对金融供给侧改革提出新需求，要求我国资本市场进一步深化和多元化，以实现多层次资本市场对实体经济的支持。2018年11月5日，习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。2019年1月30日，证监会正式发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，并有序推进设立科创板并试点注册制的各项工作。2019年6月13日，科创板举行开板仪式，标志着科创板正式成立。 科创板所采用上市审核注册制是我国的首次尝试，与核准制不同，注册制是以信息披露为中心，对企业信息披露的准确性、完整性、及时性提出了更高的要求，并要求保荐机构充分承担尽职调查责任，确保信息披露的真实可靠性。同时，科创板也加强了对非财务指标ESG的关注，创新型的强调了ESG理念的重要性，对企业信息披露质量提出更高要求。科创板对信息披露的高度重视已经初显威力。仅在科创板申请审核阶段，监管部门就发出了信息披露“强监管”的信号，三家企业因信息披露不清晰、不规范等问题撤回发行上市申请，两家保荐机构因擅自篡改招股说明书而受到处罚。由此可以看到，我国资本市场改革进一步深化的基调下，注册制带来的影响力已经有所显现，信息披露将成为以市场化为导向发展的资本市场最为重要的内容之一，上市企业提高信息披露水平是市场的必然要求。 二、科创板ESG表现 为衡量科创板非财务信息披露表现，中央财经大学绿色金融国际研究院采用自主研发的ESG评估体系对科创板企业进行ESG评分，目前已经基于该指标体系编制并发布了中证―中财沪深100 ESG股票指数。该评估体系将基于招股说明书、社会责任报告和公开数据平台信息对科创板进行评分。截至2019年6月，申请注册科创板的企业达142家，由于木瓜移动（A19041.SH）IPO终止，九号智能（A19108.SH）中止审核，因而研究团队以此外的140家公司为样本进行ESG分析。 （一）科创板整体ESG表现情况 整体来看，科创板的ESG总分平均分要优于沪深300成分股，科创板对信息披露高度重视所带来的影响在此有所体现。在环境方面，科创板的表现尤为突出，其平均分约超过沪深300环境平均分的1.5倍，这体现了科创企业优于传统企业的特性，通过科技创新手段可以加大对环境保护的支持，减少污染排放，同时科创企业自身也相对更重视环境保护。而在社会责任和治理方面，科创板的表现较沪深300还有一定差距，一部分原因是当前科创企业仅披露了招股说明书，还未披露公司年报、社会责任报告等，因而在非财务信息披露内容和形式上会有差异。但是未来科创板企业也要更多的承担起社会责任，如参与扶贫、维护员工利益等，并不断完善公司内部治理结构，以提高自身在ESG方面的表现。
图1 科创板样本与沪深300成分股ESG平均分表现对比 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 （二）科创板不同报审标准ESG表现 科创板设置了差异化的上市标准，高度体现资本市场对科创企业的包容度，其中包括五套上市标准，并对红筹企业和特殊表决权企业各设置了两套标准，企业只要符合标准中的任意一条就可以申请科创板。从五套基本标准的市值要求和财务指标来看，预计市值是标准的基础，其他财务指标采用多元化标准。而在分析样本中，绝大多数公司选择了上市标准一进行申报（占比86%），其次是7%的公司选择上市标准四进行申报，3%的公司选择上市标准二进行申报，剩下各有1%公司选择了上市标准三、上市标准五、特殊表决权上市标准二和红筹股上市标准二。 将各类上市标准下的公司ESG表现进行汇总，发现选择上市标准四的公司平均ESG表现最好，这类公司的预计市值都在30亿元人民币以上，更加关注非财务信息的披露。选择上市标准三的公司ESG表现最差，该标准下只有一家样本公司天淮科技，因此也可以说天淮科技的ESG表现低于其他标准的平均ESG水准。而占比最高的上市标准一的公司平均ESG表现在所有标准中处于中游水平。
图2 科创板样本不同报审标准占比 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院
图3 科创板样本不同报审标准ESG平均分表现 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 （三）科创板不同主题ESG表现 科创板重点支持6大类科技主题，分析样本中近一半企业为新一代信息技术类企业（占比43%），其次是生物医药（占比23%）和高端装备制造企业（占比18%），另外新材企业占比11%，而节能环保产业和相关服务业的占比较低，分别为4%和1%。 从各类科创主题的平均ESG表现来看，节能环保产业的ESG信息披露最好，这很大程度上得益于节能环保产业本身就对环境保护较为注重。高端装备制造业和生物医药的平均ESG表现都相对较差，这两类公司在申报科创板的占比也较大，因此也应在未来进一步提高ESG水平。占比最高的新一代信息技术类企业的平均ESG表现处于所有产业中的中游水平。
图4 科创板样本不同主题占比 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院
图5 科创板样本不同主题ESG平均分表现 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院
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