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三、ESG与企业绩效相关性研究 目前众多国内外学术研究都证明，ESG表现与公司绩效呈正相关。因此为了检测公司ESG绩效与财务绩效的相关性，本文将科创板样本公司的ESG得分作为解释变量，对资产收益率（ROA）进行回测，发现资产收益率（ROA）与ESG在5%的水平下显著相关。科创板企业ESG表现约好，公司绩效也会提高，进而可以帮助公司进行市值管理，增强在资本市场的竞争力。
四、首批上市公司ESG表现 对科创板首批上市公司进行ESG得分比较，发现首批上市的25家公司在ESG表现上存在较大差异，整体呈现两级分化。其中ESG总体表现最好的是中国通号，在全样本中排名第3，而总体表现最差的是天准科技，在全样本中排名末位。而在ESG三个维度，各公司的排名和表现又有所不同，下文将分别从环境、社会责任和治理三个维度对科创板首批上市公司进行分析。
图6 科创板首批上市公司ESG表现（标准化） 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 （一）环境E表现 对于环境信息披露，上海证券交易所在《科创板股票上市规则》中明确指出，“上市公司应当将生态环保要求融入发展战略和公司治理过程，并根据自身生产经营特点和实际情况，履行下列环境保护责任”，并罗列了八条科创上市公司需承担的环境责任，足以可见科创板对环境保护的重视程度。 从科创板首批上市公司的环境表现来看，得分整体差异较大，两级分化严重。由于科创板招股说明书对环境信息披露没有强制性要求，因而很多企业缺乏这方面的披露。其中，中国通号的环境表现最好，主要原因是中国通号已经在港股上市，而根据港交所的ESG信息披露要求，企业必须在ESG报告中披露环境相关信息。瀚川智能、安集科技等几家环境表现较靠前的公司也都在招股书中披露了排污减排等相关环境信息，有些还披露了具体的量化排放数据，体现了公司对环境保护的重视。但相比之下，福光股份、铂力特和天准科技等在环境信息方面的披露较不尽人意，当年度几乎没有披露任何环境相关信息，公司应在未来的定期披露中加强环境相关信息披露。 此外，中国通号和瀚川智能有绿色收入，其主营业务有可以被纳入绿色产业的部分。而环保处罚方面，首批上市公司中没有相关记录，整体遵守环境保护法规的意识较强。 （二）社会责任S表现 社会责任方面，瀚川智能在社会责任维度的表现最好，澜起科技的社会责任表现较差。《科创板股票上市规则》对安全生产和员工两项指标做出披露要求，从招股书来看，已上市的科创企业对员工指标的披露都较为完善，但对安全生产的披露还有待提高。同时，在供应商和客户相关社会责任信息方面，部分公司也做了较好的信息披露。但未来科创上市公司还要加强商业道德和防范机制，进一步提高供应链的透明度。 而在扶贫与慈善方面，当前主板上市公司在年报信息披露中被鼓励披露扶贫方面的信息，很多公司都已经披露较为完善。但科创板首批上市公司对扶贫和慈善的信息披露还较为不足，仅天宜上佳和航天宏图2家公司在招股书中披露了具体的慈善量化信息。未来在公司定期报告中，科创上市企业也要关注并提高这方面的信息披露。 （三）治理G表现 治理方面，首批上市公司的表现差异相对较小，其中容百科技的治理得分最高，铂力特、天准科技的治理得分最低，且较其他公司有较大差距。治理方面，很多指标都属于强制披露范围，且在未来的定期披露要求中，科创板的信息披露要求也会比主板更为严格。 科创板企业的竞争核心之一就是技术研发，公司在研发方面的投入代表了企业的成长性。从研发人员占比来看，航天宏图的研发人员占比最高，达80.7%，公司十分重视技术人才团队的建设，硕博比例高达33.89%。相比之下，福光股份和嘉元科技的研发人员比例较低，都在10%以下。在研发投入发面，虹软科技的研发投入占比最高，为32.42%，而嘉元科技的研发投入同样在对比样本中最低，其整体研发能力在科创上市企业中相对较弱。
图7 科创板首批上市公司研发人员比例 数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院
图8 科创板首批上市公司研发支出占比 数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院 再从财报品质来看，异常应计（abnormal accruals）越低，公司的财报品质越好。整体来看，首批上市公司的财报质量都达到一定优质水准，其中交控科技的财报品质最好，而容百科技的异常应计较高，未来需进一步提高财报品质。
图9 科创板首批上市公司异常应计（abnormal accruals） 数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 五、总结 通过对科创板及其首批上市公司进行ESG分析，我们发现整体来看，科创板的非财务信息披露水平优于主板沪深300，尤其在环境方面表现较好，但由于当前科创板企业仅披露了招股说明书，未披露定期年报、社会责任报告等，因而在信息披露方面还有很多维度尚未完善。基于科创板对上市公司的披露要求提高，并加强了对非财务指标内容的披露，期待上市公司可以在未来的定期披露中有更好的表现。 此外，上交所和中证指数有限公司宣布，将于科创板上市股票与存托凭证数量满30只后的第11个交易日正式发布上证科创板50成份指数，初期暂定为30只样本股。中证指数表示，目前国际上具有影响力、认知度较高的指数主要为成份指数，不仅可以作为衡量市场整体表现的标尺，也是资产配置、投资与风险管理和业绩评价的必要工具。而以MSCI为代表的国际指数都已经将ESG作为入指标准之一，随着国际指数纷纷进入中国市场，中国上市公司的ESG表现也越来越值得关注。科创板企业也要不断提高ESG表现，以在提高自身公司绩效的同时，更加符合国际指数的入池门槛，吸引更多外资投入企业。 （编辑：Frank） |
