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水务处理盈利情况在过去几年略有下降，毛利率从2013年的50%下降到约目前的40%，净利率从30%下降至约25%左右。我们认为，这主要是调价机制不畅，加上成本端压力持续增加导致的。 图表40:水务处理毛利率净利率情况
资料来源：万得资讯、中金公司研究部、中国环保产业研究院 图表41:水务处理板块ROE
资料来源：万得资讯、中金公司研究部、中国环保产业研究院 2015年年初，发改委、财政部、住建部三部委联合下发的《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》中明确提出，2016年底前，城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元;县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元。但是我们发现，到目前，还有相当数量的地方没有完成污水处理价格的调整。价格调整迟迟不到位，是造成终端污水处理厂的利润压力逐年递增的主要原因之一。而利润的压力，传导到投资权益端，造成了水务处理板块ROE也同样呈现出下降的趋势，从2013年的10.5%下降到目前约8%。 图表42:民用污水处理价格各地预期调整幅度
图表43:工业用污水处理价格各地预期调整幅度 资料来源：各地水务公司，中国水网、中金公司研究部、中国环保产业研究院
资料来源：各地水务公司，中国水网、中金公司研究部、中国环保产业研究院 |
