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（二）信息披露机制不健全 绿色债券有着较为严格的信息披露机制，针对每一类型的绿色债券，都有相应的文件规范其信息披露的流程。但是，扶贫债券方面，仅扶贫公司债的信息披露机制有明文规定。 具体而言，绿色债券需要披露绿色项目具体情况、募集资金使用情况、募集资金变更情况等相关方面的信息。同时，监管部门鼓励绿色债券进行第三方认证。根据中央财经大学绿色金融研院的统计数据来看，截至2018年底发行的263只绿色贴标当中，有208只绿债均进行了第三方认证，约占总体贴标绿债只数的79.09%。信息披露要求具体如下表所示： 表2 绿色债券信息披露要求
相较而言，扶贫债的信息披露机制则更为不健全。仅扶贫公司债的信息披露有相应要求，其余品种的扶贫债券则尚未出台相关文件，规定其信息披露标准。除此之外，扶贫公司债的信息披露时间及次数也未有明确规定。 表3 扶贫公司债信息披露要求
（三）宣传与关注度不充分 扶贫债和绿色债券的市场规模虽然相当，但二者的宣传力度及被关注的情况截然不同。从新闻媒体讨论热度、政策会议支持情况以及资本市场重视程度等三个角度来看，绿色债券的宣传与关注度都要远远高于扶贫债。 首先，新闻媒体讨论热度方面，我们通过infobank数据库[1]，按照“全部字词命中”的逻辑关系，查找相关媒体资讯，结果是绿色债券的提及数量要远远多于扶贫债券。具体而言，截至2019年4月12日，共有2503篇提及绿色债券，而同时，提及扶贫债券的则仅有65篇。
图 3 绿色债券搜索结果
图 4 扶贫债券搜索结果 随后，我们考察绿债与扶贫债的受政策会议支持情况。使用百度搜索，查询相关讨论会议的咨询，我们的关键字选取为“扶贫债券 会议”和“绿色债券 会议”。最终的搜索结果仍是后者的数量要远高于前者。“绿色债券+会议”的命中结果为280000篇，而“扶贫债券+会议”的命中结果是156000篇。 最后，我们分析资本市场对于二者的关注度。我们使用Wind在固定收益板块查找相关的研究报告。其中，绿色债券的相关报告共有26份，而扶贫债券的相关研报则仅有1份。
图 5 绿色债券研报搜索结果
图 6 扶贫债研报搜索结果 三、扶贫债未来发展建议 通过本文第二部分从政策与监管、信息披露与宣传力度等方面的比较，我们可以看出，较之绿色债券，我国扶贫债券发展还很不成熟。为了进一步推动扶贫债券的发展，扩大其社会影响力，我们有必要借鉴我国绿色债券发展的相关经验，为扶贫债发展提出一些建议。 （一）完善政策体系 对于绿色债券来说，各个品种的债券均有清晰的界定标准和发行流程。而扶贫债券仅有扶贫公司专项债具备相关的发行指引，且并非正式的官方文件，仅仅是上交所和深交所出台的监管问答。所谓无规矩不成方圆。因此，建议扶贫债监管主体借鉴绿色债券发展经验，积极出台配套的指引政策，明确扶贫公司债、扶贫企业债及扶贫票据的定义与标准，清晰发行流程，明晰发行规范。保证各企业及金融机构有明确的政策文件可参考学习，同时也可积极引导各主体发行扶贫债券。 此外，还可借鉴绿色债券做法，出台相关激励政策，提高扶贫债券吸引力，以激励更多发行人和投资者参与到扶贫债券市场中来，进一步扩大扶贫债券市场规模。比如，绿色债券在发行方面，有证监会发布的《指导意见》，提出“鼓励支持地方政府综合利用贴息、财政补贴等多种优惠政策支持绿色公司债券发张”。在投资方面，2018年6月，中国人民银行发布公告，将绿色债券纳入MLF担保品范围。因此，相关部门可参考绿色债券的相关激励政策，制定出台适合扶贫债券的激励政策。比如，可以考虑也将扶贫债券纳入MLF或SPL担保品范围，提高商业银行在扶贫债领域的参与度，多元化扶贫债市场参与主体。 （二）提高信息披露透明度 从当前情况来看，相较于绿色债券，扶贫债券的信息披露还有很大的提升空间。绿色债券通过定期披露资金用途，发布第三方认证报告来提高信息透明度，进而增强投资者信心，降低交易成本。而当信息透明度较低时，市场效率将受到影响。信息不透明及信息不对称会抑制投资者的投资行为以及交易行为，进而会降低市场的流动性，破坏市场“三公原则”。因此，提高扶贫债的信息披露，可以有效活跃扶贫债市场，促进多主体参与到该市场中来。此外，有效的信息披露能够减少无效的金融供给，提高金融资源的利用效率。高质量的信息披露有助于提高投资者对信息的使用信心，进而提高金融资源向扶贫领域的配置效果。 但考虑到“扶贫”一词的概念内涵之丰富、外延之广阔，要求扶贫债发行主体必须发布第三方认证报告时有不妥。因此建议有关部门首先可出台相关政策文件，对不同品种的扶贫债券的资金使用状况信息披露做出要求，以及要求扶贫债券发行主体披露其扶贫项目最终效益。此举，在一定程度上可提高信息透明度。 （三）增强宣传力度 从本文第二部分的分析可知，绿色债券在新闻媒体、政策会议、资本市场关注度三个方面的宣传情况表现都优于扶贫债券。因此，有关部门应考虑采取多种措施提高扶贫债券的宣传力度，吸引更多投融资主体参与到扶贫债市场中来，推动扶贫债市场发展。 对于扶贫债券这种有极强外部性的金融工具，可采取自上而下的宣传方法。首先，通过相关部门积极出台正式文件，在全社会形成并加强扶贫债券政策支持导向；其次，各级地方政府可以开展有关的研讨会，因地制宜地探讨扶贫债券发展方针，加大对贫困地区企业、扶贫债券中介机构等的宣传力度，令扶贫债进入更广大社会群众的视线。这样，在新闻媒体的推动下，资本市场将给予扶贫债更多关注，从而引领资本积极快速地流向价值洼地，助力我国扶贫债市场发展。 附注 [1] 采集来自国内1300多家媒体、国外100多家媒体的公开信息，同时与国内百余家官方和行业权威机构合作，为广大用户提供丰富的中文商业信息。 参考文献 [1]史英哲，王遥著.绿色债券[M].北京：中国金融出版社.2018. [2]史英哲.中国绿色债券市场发展报告（2018）[M].北京：中国金融出版社.2018. （编辑：Wendy） |
